12月6日政治局會(huì)議通稿傳遞的信息量非常大，與過(guò)去高層會(huì)議對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)只是微調(diào)相比，這一次政治局會(huì)議卻明確傳達(dá)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)工作力度很大的調(diào)整信息。

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首先就是對(duì)明年宏觀經(jīng)濟(jì)工作的基本定調(diào)。

“明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”。

過(guò)去對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)通常也有“穩(wěn)”的描述，但是這一次“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的描述是非同尋常的！

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怎么來(lái)理解其中的含義？

中國(guó)人的表達(dá)方式一般都是含蓄而內(nèi)斂的——有句話怎么說(shuō)的？對(duì)于領(lǐng)導(dǎo)的講話我們不僅要關(guān)注領(lǐng)導(dǎo)講了什么，更應(yīng)該關(guān)注領(lǐng)導(dǎo)沒(méi)講什么！

比較一下2019年12月、2020年12月的政治局會(huì)議通稿內(nèi)容，我們就能很清楚發(fā)現(xiàn)沒(méi)有講的內(nèi)容：

其一，過(guò)去兩年政治局通稿都提到“風(fēng)險(xiǎn)”。2019年的提法是“確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，2020年的提法是“要抓好各種存量風(fēng)險(xiǎn)的化解和增量風(fēng)險(xiǎn)的防范”。而這一次呢？整個(gè)通稿內(nèi)容看下來(lái)，只字未提“風(fēng)險(xiǎn)”。

其二，過(guò)去兩年政治局通稿都提到“環(huán)境治理”。2019年的提法是“確保實(shí)現(xiàn)污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)階段性目標(biāo)”。2020年的提法是“持續(xù)改善生態(tài)環(huán)境質(zhì)量”。而這一次呢？整個(gè)通稿內(nèi)容看下來(lái)，只字未提“環(huán)境治理”。

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這是什么意思呢？

首先，不提“風(fēng)險(xiǎn)”不代表著當(dāng)下我們宏觀經(jīng)濟(jì)就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，相反，當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)很大。

不提“風(fēng)險(xiǎn)”的意思就是不會(huì)因?yàn)橐胺婪讹L(fēng)險(xiǎn)”而對(duì)某些宏觀領(lǐng)域進(jìn)行治理整頓，甚至直接踩“剎車”。所以，類似今年這樣一紙文件就讓整個(gè)教培行業(yè)面臨滅頂之災(zāi)的事件是不會(huì)出現(xiàn)了。

其次，不提“環(huán)境治理”，不是說(shuō)我國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了環(huán)境治理的目標(biāo)，而是因?yàn)檫^(guò)去環(huán)境治理付出的經(jīng)濟(jì)代價(jià)太大，明年環(huán)境治理會(huì)緩一緩，讓經(jīng)濟(jì)喘口氣。

這兩者結(jié)合起來(lái)，高層的意思其實(shí)很明確了，明年的經(jīng)濟(jì)工作基本就是這樣的思路——凡是可能影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是踩剎車的動(dòng)作（不管是防范風(fēng)險(xiǎn)還是環(huán)境治理）一律不做！

簡(jiǎn)單說(shuō)一說(shuō)高層這樣定調(diào)的背景。

今年三季度我國(guó)GDP增長(zhǎng)已經(jīng)掉到4.9%，四季度不出意外會(huì)跌破4%，這個(gè)趨勢(shì)如果不采取較大力度的措施去干預(yù)，說(shuō)實(shí)話，我國(guó)經(jīng)濟(jì)還真有硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。

這就是“穩(wěn)字當(dāng)頭”的含義。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，踩剎車的動(dòng)作先緩一緩，讓宏觀經(jīng)濟(jì)基本面“穩(wěn)下來(lái)”，然后才能去追求更高的目標(biāo)——簡(jiǎn)單地說(shuō)，明年經(jīng)濟(jì)首要就是先保證“量”，在“量”的基礎(chǔ)上才能考慮“質(zhì)”的問(wèn)題。

有了這個(gè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本定調(diào)，我們繼續(xù)來(lái)看幾個(gè)重要的細(xì)分領(lǐng)域怎么來(lái)落實(shí)“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”。

財(cái)政政策方面，“積極的財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)”。

精準(zhǔn)的含義就是有針對(duì)性，也就是財(cái)政發(fā)力的對(duì)象還是特定的領(lǐng)域——包括基建、新基建（地方債已經(jīng)增加了）以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；可持續(xù)的含義就是財(cái)政投放要量力而行，不能只看短期效應(yīng)，而放棄長(zhǎng)期的可持續(xù)性。

財(cái)政政策的表述與貨幣政策是有明顯區(qū)別的。

貨幣政策方面，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充?！?。

“保持流動(dòng)性合理充裕”已經(jīng)非常明確表達(dá)了明年貨幣政策就是寬松。

我這么解讀也是有依據(jù)的。

在政治局會(huì)議前不久，央行發(fā)布了三季度貨幣政策報(bào)告，在這份報(bào)告中，提到“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的難度加大”，并且刪去了“管好貨幣總閘門”“堅(jiān)決不搞大水漫灌”。

刪去這兩句重要的表述是啥意思，不用我說(shuō)大家也明白。

在政治局會(huì)議同時(shí)，央行來(lái)了一次全面降準(zhǔn)。所以，很明顯，在“穩(wěn)字當(dāng)頭” 的基本定調(diào)下，為了對(duì)沖“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的難度加大”的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)將采用寬松的貨幣政策。

對(duì)比一下財(cái)政與貨幣政策的表述，還是有明顯區(qū)別的。

財(cái)政政策要“精準(zhǔn)”，針對(duì)特定的對(duì)象，而貨幣政策則沒(méi)有任何傾向性表述，意思就是寬松的貨幣政策是“普度眾生”。簡(jiǎn)單地說(shuō)，政府買單的還是有針對(duì)性，而央媽給奶則是一視同仁。

這個(gè)一視同仁當(dāng)然包括過(guò)去最不受待見的房地產(chǎn)。

這里多啰嗦幾句。

大家都知道，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在已經(jīng)準(zhǔn)備收緊貨幣來(lái)對(duì)抗通脹，而我國(guó)偏偏與美聯(lián)儲(chǔ)逆勢(shì)而行采用寬松貨幣政策，一個(gè)踩剎車，一個(gè)踩油門，兩大經(jīng)濟(jì)體貨幣政策背道而行，那么會(huì)造成什么樣的后果呢？我們后面來(lái)談。

“要推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”。

這段涉及房地產(chǎn)的描述與過(guò)去區(qū)別很大。

“支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求”，首先就是老百姓買房的按揭貸款（包括**購(gòu)房、改善型購(gòu)房）會(huì)及時(shí)發(fā)放，“房住不炒”沒(méi)有提，那么在**大部分地區(qū)，也就是房?jī)r(jià)上漲壓力不大的地區(qū)大概率會(huì)取消各種限制房地產(chǎn)消費(fèi)的措施。

“促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”。房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)上下游行業(yè)上百個(gè)，現(xiàn)在因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)對(duì)房地產(chǎn)抽貸、限貸，直接導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)現(xiàn)金流枯竭，開發(fā)商沒(méi)有錢，關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈就都拿不到錢，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈就陷入一個(gè)死循環(huán)。

現(xiàn)在高層明確定調(diào)，要讓“房地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)”，也就是說(shuō)，金融行業(yè)會(huì)繼續(xù)給開發(fā)企業(yè)放款了。開發(fā)商有錢了，下游關(guān)聯(lián)行業(yè)才能保證結(jié)款，才能讓房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)的軌道。

說(shuō)實(shí)話，高層對(duì)房地產(chǎn)的這兩條定調(diào)，以及暫時(shí)不提“房住不炒”對(duì)于嗷嗷待哺的房地產(chǎn)行業(yè)而言差不多就是久旱逢甘霖，是絕大的利好。

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那么房?jī)r(jià)會(huì)大漲嗎？

我覺(jué)得不排除部分地區(qū)房?jī)r(jià)可能出現(xiàn)**幅度上漲，但這不過(guò)是房地產(chǎn)行業(yè)**的回光返照。高層出臺(tái)對(duì)房地產(chǎn)托市的利好政策是因?yàn)楫?dāng)下的房地產(chǎn)已經(jīng)有了明顯硬著陸的跡象。

房地產(chǎn)市值400萬(wàn)億，房地產(chǎn)如果硬著陸，對(duì)于中國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)都是不可承受之重（所以，最近**貨幣基金組織、世界銀行都表達(dá)了對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的嚴(yán)重關(guān)切）。

高層出臺(tái)房地產(chǎn)托市政策不過(guò)是“穩(wěn)字當(dāng)頭”的大背景下，希望將急速下墜的房地產(chǎn)托一托，讓房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)軟著陸而已！

不管是硬著陸還是軟著陸，房地產(chǎn)**都是要著陸的！

看不清這個(gè)大勢(shì)，盲目去追漲殺跌，**的結(jié)果**是頭破血流。

“實(shí)施好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)”。

明年雖然有個(gè)疫情的因素，與疫情關(guān)聯(lián)較大的行業(yè)——旅游業(yè)、服務(wù)業(yè)還是難言樂(lè)觀。但是，只要明年房地產(chǎn)能穩(wěn)定下來(lái)，就業(yè)、內(nèi)需、消費(fèi)都不是問(wèn)題。

這一點(diǎn)高層也是心中有數(shù)的，所以，過(guò)去打壓房地產(chǎn)的時(shí)候，涉及消費(fèi)高層總會(huì)出臺(tái)對(duì)特定領(lǐng)域的支持政策，比如去年是“新型城鎮(zhèn)化帶動(dòng)消費(fèi)需求”，今年7月是“支持新能源汽車加快發(fā)展”。

這一次其實(shí)啥也沒(méi)提，只是淡淡提了一句“實(shí)施好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)”。這也是因?yàn)橛蟹康禺a(chǎn)托底政策，居民消費(fèi)恢復(fù)就不會(huì)是大問(wèn)題。

“改革開放政策要增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力，有效推進(jìn)區(qū)域重大戰(zhàn)略和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，抓好要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)，擴(kuò)大高水平對(duì)外開放?！?/p>

區(qū)域發(fā)展對(duì)內(nèi)就是粵港澳大灣區(qū)、長(zhǎng)三角一體化、成渝經(jīng)濟(jì)圈等城市群協(xié)同發(fā)展，對(duì)外就是RCEP協(xié)定。

2022年，RCEP協(xié)定將獲得各個(gè)成員國(guó)批準(zhǔn)，那么明年就要落地執(zhí)行。這個(gè)RCEP協(xié)定是進(jìn)一步整合東盟與東亞各國(guó)經(jīng)濟(jì)深度捆綁的機(jī)遇，中國(guó)要抓住這個(gè)契機(jī)，在**實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)要素更高效率的配置，為加入門檻更高的CPTPP奠定基礎(chǔ)。

“推動(dòng)新的生育政策落地見效”。

我在《國(guó)家的智慧：怎樣解決出生率快速下降的問(wèn)題》中詳細(xì)闡述了國(guó)家制訂生育政策的思路，主要就是通過(guò)轉(zhuǎn)移支付、經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)的模式先把貧困地區(qū)出生率提起來(lái)。

目前試點(diǎn)的地區(qū)有四川攀枝花、甘肅臨澤縣等，明年估計(jì)會(huì)有更多貧困地區(qū)納入生育試點(diǎn)，并且明確提出要“落地見效”。

人口問(wèn)題才是解決我國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展的重大問(wèn)題，這個(gè)事情國(guó)家也抓得很緊。

總體而言，根據(jù)政治局會(huì)議通稿的內(nèi)容來(lái)看，明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)大家還是很友好的，這幾年因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，很多傳統(tǒng)行業(yè)日子都比較難過(guò)，但是明年就不大一樣，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐會(huì)緩一緩，高層基本不會(huì)有踩剎車的動(dòng)作。

不但貨幣政策基本都是普度眾生，而且因?yàn)榉康禺a(chǎn)托市政策，地方政府財(cái)政也能有**好轉(zhuǎn)。

**談?wù)勅诵信c美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策背道而馳的事情。

在大家的印象里，美聯(lián)儲(chǔ)相當(dāng)于全球央行，美聯(lián)儲(chǔ)直接決定全球貨幣的大環(huán)境。如果一個(gè)國(guó)家央行不跟隨美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策周期走，某種意義上就是與全球貨幣周期（經(jīng)濟(jì)周期）背道而馳，是會(huì)吃大虧的。

這個(gè)道理如果在10年前可能是成立的，但是現(xiàn)在卻未必。

原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)橹袊?guó)在崛起——人民幣已經(jīng)對(duì)美元霸權(quán)構(gòu)成越來(lái)越大的挑戰(zhàn)。

前幾天看到一則新聞，印度央行準(zhǔn)備將盧比匯率跟人民幣而不是美元掛鉤。據(jù)印度《經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》報(bào)道，印度央行的目標(biāo)是將人民幣兌盧比匯率定在1:11.5，如果盧比匯率降到這個(gè)數(shù)值之下，就有可能引發(fā)印度央行的干預(yù)。

你看看，印度表面上與我們關(guān)系很不好，邊境屢屢發(fā)生爭(zhēng)端，但是身體卻很誠(chéng)實(shí)，主動(dòng)要把本國(guó)貨幣匯率與人民幣捆綁。

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為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況？

2018年廈門大學(xué)金融學(xué)教授周穎剛發(fā)布了一個(gè)研究成果，當(dāng)時(shí)全世界主權(quán)貨幣跟隨人民幣的國(guó)家已經(jīng)超過(guò)跟隨美元的國(guó)家。

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這個(gè)結(jié)論是不是很不可思議？

但是細(xì)究原因其實(shí)也很簡(jiǎn)單，中國(guó)是全球出口貿(mào)易**的國(guó)家，人民幣匯率才更為準(zhǔn)確反映了**商品貿(mào)易的變化。而美國(guó)因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)空心化，出口貿(mào)易遠(yuǎn)不如中國(guó)，美元指數(shù)對(duì)**大宗商品有較大影響，但是在其他商品貿(mào)易上，美元影響力越來(lái)越不如人民幣。

所以，除非一個(gè)國(guó)家出口商品以能源或者資源型產(chǎn)品為主，否則本國(guó)貨幣與人民幣匯率掛鉤而不是與美元掛鉤更符合本國(guó)利益。

本來(lái)基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)律應(yīng)該是金融跟著貿(mào)易走，但美元偏偏是**貿(mào)易結(jié)算的主要貨幣，這當(dāng)然是美元霸權(quán)強(qiáng)行綁架**貿(mào)易的結(jié)果。然而隨著中國(guó)出口貿(mào)易在全球貿(mào)易中占比越來(lái)越大，人民幣與美元離岸匯率越來(lái)越糾纏不清。

最近幾年，國(guó)外的研究者就發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，那就是中國(guó)貨幣政策特別是存款準(zhǔn)備金率的變化對(duì)離岸美元匯率影響很大。

很明顯，在2010年之前，美元是帶著人民幣存準(zhǔn)走，也就是說(shuō)，離岸美元充裕的時(shí)候（美聯(lián)儲(chǔ)踩油門），中國(guó)人民銀行也會(huì)擴(kuò)表和降準(zhǔn)。

但是在2010年之后，人民幣存準(zhǔn)指標(biāo)對(duì)離岸美元匯率影響就越來(lái)越大，中國(guó)人民銀行降準(zhǔn)或者提準(zhǔn)，總能導(dǎo)致美元匯率跟隨人民幣趨勢(shì)而波動(dòng)。

這是人民幣已經(jīng)具備影響美元匯率能力的直接體現(xiàn)，所以，最近美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)與中國(guó)高層會(huì)晤就達(dá)成一項(xiàng)很有意思的成果——“雙方一致同意加強(qiáng)宏觀政策的協(xié)調(diào)性”。

也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策與人民銀行貨幣政策未來(lái)要盡量“協(xié)調(diào)一致”。

這可是過(guò)去從未有過(guò)的現(xiàn)象。

過(guò)去的美聯(lián)儲(chǔ)要制定貨幣政策何曾需要與其它國(guó)家央行“協(xié)調(diào)”？

這就是中國(guó)國(guó)家實(shí)力強(qiáng)大了，人民幣對(duì)美元匯率影響越來(lái)越大讓美國(guó)人不得不低頭的結(jié)果。

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但是“協(xié)調(diào)”的結(jié)果是怎樣呢？

是美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備踩剎車的時(shí)候，人民銀行狠狠踩了一腳油門！

**就是對(duì)臺(tái)戲嘛！

美聯(lián)儲(chǔ)踩剎車是因?yàn)槊绹?guó)通脹指數(shù)爆表而不得已的選擇，而人民銀行踩油門則是我們CPI指數(shù)很低（跌到0.5了），上游大宗產(chǎn)品價(jià)格很高雖然給我們帶來(lái)**輸入性通脹壓力。

但是隨著美聯(lián)儲(chǔ)踩剎車，**大宗產(chǎn)品價(jià)格鐵定回落，未來(lái)我們連輸入性通脹壓力也沒(méi)有了！所以，我們當(dāng)然可以為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本盤，在貨幣政策上自顧自地踩油門。

但是人民銀行踩油門降準(zhǔn)，卻對(duì)離岸美元匯率影響很大，也就是說(shuō)，因?yàn)槿嗣胥y行背道而馳的攪局，讓美聯(lián)儲(chǔ)踩剎車的作用也大打折扣！疊加美國(guó)**供應(yīng)鏈危機(jī)積重難返，未來(lái)美國(guó)會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)非常尷尬的現(xiàn)象——聲名赫赫的美聯(lián)儲(chǔ)猛踩剎車，但是因?yàn)樨泿艂鲗?dǎo)機(jī)制不暢（人民幣攪局+供應(yīng)鏈問(wèn)題），美國(guó)通脹問(wèn)題根本就得不到多大的緩解！

屆時(shí)美國(guó)怎么辦？

估計(jì)就只能哭著喊著要求中美同時(shí)取消加征的關(guān)稅了。

非常期待看到這一幕出現(xiàn)。

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